不靠房地产拉动的新一轮经济扩张要开始了

　　最新公布的3月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.1，高于2月0.2个百分点，已连续五个月位于扩张区间，创下2023年3月以来的新高。

　　其实，此前的3月31日，官方统计局已经公布了3月的PMI指数，大致趋势是差不多的，但透露的细节信息更多。

　　先看整体数据，3月份的官方制造业采购经理指数（PMI）为50.8，比上月上升1.7个百分点，高于临界点。

　　看图一目了然，这个数据同样是去年3月以来的最高点，经历了一年的漫长萎缩后，PMI指数终于重回扩张区间。

　　2024年3月为51.3，大幅高于2月的46.3，而且高于2023年以来的任何一个月份，包括去年3月的50.4。

　　大、中、小型企业PMI分别为51.1、50.6和50.3，比上月上升0.7、1.5和3.9个百分点，小型企业提升幅度最大。

　　非制造业相关指数也在显著复苏，其中3月份表现最出色的，是非制造业商务活动指数，数值为53.0，环比上升1.6个百分点。

　　但实际上，建筑业新订单指数、业务活动预期指数均仍处于2012年以来的低分位水平，30城商品房销售仍然大幅弱于往年，钢铁、建材等价格也仍然在低位。

　　另外，房屋需求以外的第二大内需支柱，3月国内乘用车终端销量在165万辆左右，这个也是低于预期的。

　　3月新出口订单指数51.3%，较上月回升5pct；进口指数50.4%，较上月回升4pct，反映外需改善程度强于内需，是拉动增长的火车头。

　　3月的出口数据还没出来，我们参考1-2月，中汽协数据显示汽车出口82.2万辆，同比增长30.5%。

　　1-2月整车出口前十企业中，比亚迪出口6万辆，同比增长1.1倍；长城出口5.7万辆，同比增长91.9%；长安出口9.8万辆，同比增长86.8%。

　　中汽协预计今年中国汽车出口650万辆，在今年我国汽车总销量预计3100万辆中占比超过20%。

　　这个行业以代工为主，向来是我国单一最大宗的出口商品之一，上下游带动了大量的供应链，影响很大。

　　不仅是我国，今年韩国（3月前20日）和越南3月出口同比分别增长11.2%、15%，也能侧面反映出这轮IT需求回暖的信号明显。

　　以前君临的文章分析过，我国这两年计算机代工产业大约一年有7-8个点的份额在向越南转移，流失的速度很快。

　　这也是我国去年下半年出口萎靡的重要原因之一，这个趋势很难阻止，因此计算机行业出口的暂时复苏，未必能持续下去。

　　当然，我国通信设备相关零部件行业的自主出口能力也在增强，比如光模块、PCB、芯片行业等近年来就发展很快。

　　按道理来说，我国劳动力密集型行业的竞争力在减弱，很多产业都在向东南亚转移，为什么今年还能大幅复苏呢？

　　相关数据显示，美国消费者支出在2月份出现反弹，2月支出增长了0.8%，为13个月以来的最大增幅（市场预期为增长0.5%）。

　　看我国商品的出口价格，1-2月我国美元计价出口增长7.1%，高于Wind一致预期0.3%，也能互为佐证。

　　汇丰的一份报告指出，2019年国内电商海外GMV仅为1550亿美元，2023年GMV已增长至3500亿美元，预计到2025年中国跨境B2C电商GMV将达到5000亿美元。

　　从份额来看，2022年国内跨境电商交易总额约占海外电商交易额的12%，2023年预计上升至12.5%，在2024-2025年将进一步增至13.7%、14.7%。

　　海外电商渗透率较低，主要的原因就是线下零售行业成熟，并且终端商品主要被大品牌垄断，线下的利润率较高，导致它们不愿意转移到线上销售。

　　假设未来在我国跨境电商高性价比商品的冲击下，海外市场的电商渗透率也能提高到38%，便意味着超过1万亿美元的市场规模空间。

　　而且，这也将让我国的小商品终于摆脱了传统的代工出口模式，全面转向自创品牌出口，利润率的提升是可以预见的。

　　乐哥股份（办公家具，出口占比91%）、恒林股份（办公家具，出口占比78%）、匠心家居（智能电动沙发，出口占比99%）、涛涛车业（电动滑板车，出口占比78%）、永艺股份（办公椅，出口占比78%）、建霖家居（厨卫产品，出口占比76%）。

　　其中邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间；

　　电信广播电视及卫星传输服务，就是通信行业，应该跟AI需求爆发对相关数据中心的投资扩张有很大关系；

　　可见在政策推动+拉动的两大发动机驱动下，大量资金正在流向新质生产力，让相关行业迎来一波投资繁荣。

　　市场升温反馈到了生产端，3月高技术制造业、装备制造业和消费品行业的PMI分别为53.9%、51.6%和51.8%，环比分别提高3.1、2.1和1.8个百分点。

　　铁路船舶航空航天设备、电气机械器材，两大行业的生产经营活动预期指数也来到了60.0%以上的高位景气区间。

　　这两大行业跟“大规模设备更新”密切相关，预计从二季度开始将逐渐迎来政策补贴落地，景气度持续上升的行情，也是值得重点关注的。

　　整体来看，在海外出口回暖+新质生产力投资繁荣+大规模设备更新预期落地的情况下，今年的牛市行情是值得期待的。