新凤鸣：加码建设聚酯新材料不改行业景气趋势（国泰君

　　公司1月10日晚发布扩产公告，未来将按节奏释放产能。长丝供需格局依旧向好，公司受益行业高景气。

　　事件：公司1月10日晚发布扩产公告，主要为年产250万吨差别化聚酯纤维材料、10万吨聚酯膜材料项目。项目总投资约200亿元，计划总用地1080亩，分两期实施，一期投资约35亿元，建设周期为3年，建设25万吨/年聚酯生产装置（阳离子纤维产品）1套、40万吨/年聚酯生产装置（差别化纤维产品）1套，二期投资尚未规划。根据公司补充公告，此次投资以自筹资金为主，同时结合银行，控制资产负债率保持在68%以内。

　　2024年长丝新增产能增速放缓，供需格局向好维持景气：根据CCF数据，2024年初国内长丝有效产能5168万吨（其中切片纺长丝996万吨/年），在不考虑产能退出的情况下，2024年行业新增产能约为100万吨，对应当前产能增速仅为2%，新增产能有限。长丝行业经历2023年去库补库-复苏周期后当前供需格局向好，根据CCF当前长丝负荷综合在85%，POY库存天数在15天左右，行业维持较高景气区间。

　　公司扩产产能释放符合行业成长惯性：公司当前具备长丝产能740万吨/年，是仅次于桐昆集团位于国内长丝龙二。根据公告，公司一期项目建设周期为3年，此次拟扩产合计两套65万吨/年新增产能释放在2025年或以后，产能释放节奏符合行业惯性增速，不会对长丝行业供需格局产生较大冲击。从产品结构来看，扩产产能为阳离子以及差别化纤维产品，产品差异化保障盈利空间。

　　淡季价差有韧性，格局向好向上空间大：根据wind数据，公司近7日POY/DTY/FDY价差分别为1105/2409/1734元/吨，环比2023Q4分别+11%/+4.2%/+2%，长丝价差在油价弱势，需求淡季背景下形成支撑。我们预计随着行业集中度提升，后期补库需求接力，公司有望受益长丝价差向上的弹性。

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